赴美17年 日本新干线亏了2.64亿 未铺一寸铁轨

日本新干线进军美国得克萨斯州的高铁项目，自2009年提出构想以来已过去17年，至今未铺设一寸铁轨。据日本《President》网站11月1日报道，日本投入的约2.64亿美元已全额计入损失。这个曾被日本国土交通省定位为“日美基础设施合作的象征”的项目，因融资困难、审批延误、土地征收受阻及社区反对等因素陷入停滞，日方借此打开新干线出口市场的设想宣告落空。无独有偶，韩国对美投资的首个燃气发电厂项目也因成本争议陷入僵局，凸显外资在美布局基建面临的共性风险。

融资模式难以维持

连接达拉斯和休斯敦的高铁项目计划采用日本新干线技术，全长约390公里，预计将4小时的驾车行程缩短至90分钟。美国私营企业得州中央铁路公司在日本JR东海铁路公司支持下推进该项目，一度计划2019年动工。如今，规划为高铁车站用地的地块上，原有商场已启动拆除，但铁路建设何时开工仍无明确时间表。

日本国土交通省设立的专家委员会于2024年12月发布了《关于海外交通及城市开发事业支援机构（JOIN）的作用、定位及经营改善措施等的最终报告》（以下简称《最终报告》）。报告提到，若日本新干线技术成功进入美国市场，有望带动日本企业在其他国家获得高铁订单。为给日本企业参建创造条件，JOIN于2015年决定先行出资4000万美元。

项目最初强调不依赖美国公共资金，由民间主导建设。随着投入不断增加，这一融资模式越来越难以为继。《最终报告》显示，2016年JOIN落实首笔出资时，项目公司原计划筹集1.1亿美元，实际仅筹得4580万美元，其中还包含JOIN投入的4000万美元。



其后，审批延误进一步推高开发支出。项目原计划于2017年完成设计并落实建设融资，但2017年美国政府换届，联邦政府对铁路项目的支持态度发生转变，加上部分当地民众反对，项目直到2020年11月才取得相关技术认证及环境影响评估许可。疫情又加剧了客流前景的不确定性，进一步加大融资难度。成本上涨则令融资形势雪上加霜。2025年4月14日，美国运输部取消面向美国全国铁路客运公司的6390万美元相关补助。同年3月，反对团体“反对高速铁路的得克萨斯人”代表、沃勒县法官杜洪表示，这是一项400亿至500亿美元的工程，却没有人承诺提供所需资金。

项目公司自身也陷入经营困境。据《President》报道，2022年3月提交的法院材料显示，公司拖欠10个县的固定资产税及滞纳金、利息，合计超过62万美元。

项目征地工作也困难重重。美国媒体报道称，沿线农村地区持续反对该项目。尽管得州最高法院2022年认可了项目公司的土地征收权，截至2025年3月，所需约1600个地块中仍只取得25%，部分土地购买权已经失效。

日方反思：不应在早期开发阶段提供股权投资

日本方面已经确认投资损失并办理退出手续。JOIN已在2023财年决算中，将该项目约2.64亿美元投资全额计入损失。2025年4月，JOIN完成出售出资份额的退出手续。

日方在《最终报告》中也指出了自身存在的问题。JOIN看重项目的政策意义，持续提供资金支持，却缺乏明确的退出策略。国土交通省也承认，随着项目一再拖延，未能及时纠正民间企业主导作用不足的问题。报告所附资料还显示，项目公司缺少实施复杂铁路工程所需的知识、能力和经验，日方事先未能充分识别。美方融资停滞后，为维持开发，JOIN不断追加资金。2018年，JOIN通过自身投入及向国际协力银行提供卖出期权等安排，承诺承担3亿美元风险。资料认为，这一投资判断没有充分考量JOIN的资本实力和投资组合状况。《最终报告》提出，对于引进整套高铁系统的项目，JOIN不应在建设前的早期开发阶段提供股权投资。

“为什么美国的私人资本还没有流入？”

其他日本对美投资项目也出现过类似问题。JOIN与日本航空、丸红参与美国Fulcrum公司的垃圾制航空燃料项目，但工厂试运行故障频发、产量不足，资金状况持续恶化。JOIN在2023财年对相关出资全额计提减值，截至报告编制时，Fulcrum已申请破产保护。《最终报告》称，尽职调查未能识别企业执行能力不足的风险；日方持股少、影响力有限，项目遇困时，缺少能够主导挽救的股东。对于同类投资风险，《最终报告》强调，必须审慎研判资金结构、民间伙伴出资意愿与退出条件，避免在整体融资尚无着落的初期阶段，向长期项目投入巨额资金。

在美基建投资遇阻的不只有日本企业。据《韩国时报》报道，韩国3500亿美元对美投资承诺中的首个项目陷入僵局。尽管得克萨斯州一座燃气发电厂最有望成为韩国首个落地的对美投资项目，但双方在条款细节上仍存在分歧。

外媒预计首个项目将是位于得克萨斯州恩西纳尔的一座燃气联合循环发电厂。该项目最初预估耗资约198亿美元。然而，华盛顿通知首尔，预计投资成本可能增至250亿美元。韩国政府官员透露，美方称因发电厂供水相关问题，需要追加52亿美元投资，但没有就新增设施内容、成本核算方式给出充分依据。韩国政府近期告知美方，现有信息不足以证实这笔增投的必要性。

韩国经济研究院高级研究员李泰奎表示：“根本的争议点在于投资项目是否具备商业合理性。如果这些项目在商业上是合理的，为什么美国的私人资本还没有流入？如果能明确保证商业回报，上述问题就不会成为争议点。树立一个良好的先例非常重要，因为这会影响后续投资项目。”